最火博汇纸业白卡纸独领风骚
博汇纸业:白卡纸独领风骚
目前我国白卡纸产能约为350 万吨,需求方面,白卡纸主要用于食品饮料、卷烟、医药等消费类行业,具斜面冲击实验机是1个理想的选择备一定抗周期特征。但未来两年新增产能有限,2011年的新增产能是华金集团24万吨,同时随着太阳纸业、博汇纸业新项目投产,2012年预计新增产能大概在 万吨左右。预计涂布白纸板 年整体消费量将呈现10%的增长,而消费升级的大趋势将推动白卡纸对涂布白板纸消费形成替代,其消费量增速有望高于涂布白板纸整体增速,预计未来三年复合增长率将达到15%。意味着在市场供求关系自发调节下,未来2 年白卡纸供需情况良好,高景气度有望维持,行业盈利空间将持续,这在造纸行业中十分难得。
同时国家淘汰落后产能改变全行业产能过剩局面。2010年大幅上调关停产能目标,使得造纸全行业在十一五期间将关停超越1000万吨落后产能,而今年关停量占全国总产能达5%,迅速提升。被淘汰的主要品种是以草浆为主要原料的低档文化纸、低档箱板纸、灰底白板纸等,这些纸品生产的污染较为严重,超预期的落后产能关停优化了纸行业供需结构,利好行业长期稳定发展。另一方面,人民币升值降低造纸行业进口成本。由于全球经济复苏趋势不明朗,各国在争取国际贸易中优势地位上不遗余力,人民币升值压力与日俱增。同时,美联储进行二次量化宽松货币政策的预期正浓,导致美元指数大幅走低,人民币兑美元汇率持续升值。纸业公司原材料进口占比很大,约60%的木浆、不低于40%的废纸原料依赖进口,人民币升值有助于降低进口原材料的成本。从资本投入上来看,人民币升值也降低了造纸进口设备的成本。总结来看,在新增产能有限、国家大力淘汰落后产能和人民币升值的背景下,白卡纸将会进入高度景气期。我们重点关注博汇纸业。
公司当前白卡产能共60 万吨,已超过晨鸣纸业,跃居行业第三,仅次于宁波同时铝废物较高的内在价值使其回收具有经济上的吸引力中华(85 万吨)和太阳纸业(75 万吨),随着新白卡生产线的其应用直接长纤维热塑性塑料 (DLFT)工艺稳步运营,市场份额可能提升至15%。在烟卡行业,公司一直处于领先地位,市场份额约30%,竞争力尤为突出。由于烟卡行业进入壁垒较高且需求稳定,因此竞争相对缓和,前景较为看好。公司09 年销售烟卡18 万吨,2010 年有望增加至30 万吨,龙头地位将更为巩固。
公司计划再投资新建一条75 万吨的白卡生产线,以充分发挥在白卡领域的竞争优势,进一步巩固其龙头地位。届时公司白卡总产能将达到135 万吨,超过宁波中华和太阳纸业,位居行业第一,市场集中度有望进一步提升至20%。因此,白卡业务产能扩张将成为公司未来 年的主要业绩增长点。
2010年前三季度EPS为0.26元,预计全年EPS为0.4元,对应市盈率在22倍左右。由于白卡纸行业景气期来临和新增产能扩张,预计2010 2012年净利润复合增长率在15%左右,对应市盈率在20倍左右。
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